日联科技(688531)：工业X射线检测设备龙头 微焦点X射线源国产突破

投资要点

国内工业X 射线检测设备龙头，实现核心部件X 射线源国产突破公司自2009 年成立始终专注于 X 射线智能检测装备及核心部件领域，并实现了核心部件X 射线源的国产突破。随着公司产品的陆续推出与下游需求高景气，公司经营收入快速增长，2019-2022 年公司营业总收入 CAGR 为48.20%，归母净利润CAGR 达 108.01%。

(资料图片仅供参考)

工业X 射线检测设备应用场景多、市场大，公司实现多品类平台化布局根据沙利文咨询，2021 年我国工业 X 射线检测设备的市场规模约为 119 亿元，预计2026 年达241.4 亿元，复合增长率约为 15.2%，保持快速增长趋势。

（1）集成电路及电子制造：2021 年国内集成电路及电子制造领域X 射线检测设备超过 75%的市场仍被海外企业占据，目前国内只有公司在内的少数企业进入了该市场，公司以6%的市场占比处于国内企业领先水平，成长空间广阔。

（2）新能源电池：我国动力电池及储能电池领域的 X 射线测设备国产化程度较高，2021 年国内企业占据超过 90%的市场份额，公司以约 14%的市场份额排名第二，未来成长主要依靠新能源电池的高速扩产与全检的过渡趋势。

（3）铸件焊件及材料：该领域 X 射线检测设备市场参与者较多，其中国外企业处于市场主导地位，2021 年国外企业占据了约 60%的市场份额，公司整体市场占有率在 5%左右。未来随着公司大功率X 射线源及设备的升级突破，将在该领域实现大有可为。

核心部件X 射线源海外垄断，公司突破垄断并实现批量应用长期以来，封闭式热阴极微焦点 X 射线源技术和供应主要由日本的滨松光子和美国的赛默飞世尔垄断，市场占有率在 85%以上。2021 年我国工业射线源市场规模22.76 亿元，预计 2026 年将达 54.25 亿元，复合增长率达 19.0%。封闭式微焦点 X 射线源主要涵盖 90kV~180kV 的产品序列，目前公司已开发出了市场亟需的 90kV 和 130kV 产品，已批量应用于集成电路封测、电子制造、新能源电池等领域，并积极前瞻布局高功率段产品。

盈利预测与估值

我们预测公司2023-2025 年的营业总收入分别为8.18/12.95/20.46 亿元，同比增速69%/58%/58%，归属母公司净利润分别为1.80/3.50/6.59 亿元，同比增速151%/95%/89%，对应EPS 为3.02/5.87/11.07 元，对应PE 分别为51.53/26.49/14.05 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示

核心部件对外依赖的风险、市场竞争风险、下游需求不及预期的风险。

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